■葉中平

7月21日以來，筆者接觸的外貿企業家普遍認為,這次人民幣升值2%已成事實。匯率形成機制的改變對企業來講是宏觀層面的東西，而在浮動匯率狀態下，企業每天面對的最大難題是如何報價，這才是企業最關心的微觀操作層面。

人民銀行周小川行長在7月24日接受CCTV采訪時講了幾個觀點，其中“外匯對沖”成為次日香港財經報紙的頭版頭條新聞，冠以“周小川：推遠匯服務助企業對沖”標題，可見作為國際金融中心的香港對這個觀點的重視程度。

有多年利用香港金融市場的經驗，又一直從事外貿工作的筆者，明白外匯遠期對沖操作對企業帶來的好處，所以在人民幣匯率升值前，筆者在本專欄上曾發表過一系列文章：

5月30日，《順風使舵未必“犧牲》一文中講到，預算出一定比例的外匯貨款，與銀行簽訂遠期匯價合同，這種方法很值得考慮。

7月11日,筆者在《浮動匯率出口企業必修課》一文談到，若選用第二種方法(與一籃子貨幣掛鉤)，外國對人民幣匯率指責理據將大幅減少，也減少了人民幣匯率形成機制變動對經濟的震動，長遠來看會對中國經濟更有利，但企業家對匯率掌握的難度會大大增加。

在人民幣升值當晚筆者接受《民營經濟報》采訪時講：“過去企業習慣了平穩的人民幣匯率，因而很少考慮用一些外幣期貨之類的長期交易方式，此類交易方式也未得到推廣普及。現在面對新的外匯形勢，企業必須提高應對外匯風險的技巧。”

以上都是講必須要用遠期外匯對沖的機制解決外貿企業在報價時面臨的最大難題。外匯的對沖機制，在香港金融市場是一個成熟的外匯投資工具。

當在香港銀行開出別國貨幣信用證訂貨時，企業可跟開證銀行簽訂一份“遠期合約”，把以后交收日的別國貨幣按當天與銀行談好的兌換率，當天就從銀行買入，而交收日匯率升與降都與你無關。而在收入別國貨幣的信用證時，也可今天就把這筆需若干時間才收到的貨款，按今天與銀行談好的兌換率“沽”出，這樣就不用理會交收日匯率升與降。這里把香港一間銀行信用證遠期對沖做法介紹一下:

———開信用證可以按當時匯率去定價。銀行開出信用證后,要跟銀行簽份“遠期合約”就可以定匯率,不用額外收費。

1.“遠期合約”條款：

———必須開出信用證才可申請“遠期合約”；

———定匯率必須全數,不能分批；

———合約時間不能超過半年。

2.確定匯率方法：

———在開信用證后實時按當時匯率；

———以即期信用證到期日前+30日內任何一天去定匯率。

由于人民幣非自由兌換貨幣，上述方法在香港不可對沖人民幣，而對沖人民幣只有不交收遠期合約，簡稱NDF，這對出口企業操作有較大難度。而國內銀行也有相關遠期外匯鎖定業務，需要與銀行談好交易時間與匯率，并交一定比例的保證金，這樣你也不用考慮在收匯時匯率變化。筆者相信，此業務在國內銀行會完善及推廣很快。

（侯穎／編制）

〈〈民營經濟報〉〉（2005年8月1日  天下周刊）